2017年高級會計師考試經典案例分析題

來源：文萃谷 2.07W

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　　2017年高級會計師考試試題：案例分析題一

1、光明公司是國內規模很大的一家牛奶生產企業，成立於1998年，目前國內的市場份額達到了14%，為了進一步擴大市場份額，計劃收購同行業的'宏達公司，宏達公司目前的股票市價(等於收購價)為18元，普通股股數為300萬股，債務市值為100萬元，現在要對宏達公司的股票進行估價，有關資料如下：

預計收購後第一年宏達公司的淨利潤為600萬元，利息費用為80萬元，折舊與攤銷為120萬元，資本支出為400萬元，營運資金由目前的200萬元增加為220萬元。第二年至第五年的自由現金流量均為500萬元，從第六年開始，自由現金流量增長率長期穩定為5%。交易完成後，宏達公司將調整資本結構，始終保持債務與股權比率為1.5。宏達公司的股票貝塔係數為1.2，税前債務資本成本為8%。此次收購的系統風險與宏達公司其他投資的系統風險大致相當，企業所得税是唯一要考慮的市場摩擦，所得税税率為25%，無風險利率為4%，股票市場的風險收益率為10%。

　　要求：

評估宏達公司目前的每股市值，並説明是否值得收購?

　　參考答案：

　　案例分析題

【正確答案】股權資本成本=4%+10%×1.2=16%

根據“債務與股權比率為1.5”可知，債務資本比重為60%，股權資本比重為40%

加權平均資本成本=16%×40%+8%×(1-25%)×60%=10%

收購後第一年宏達公司的息税前利潤=600/(1-25%)+80=880(萬元)

收購後第一年年末宏達公司自由現金流量=880×(1-25%)+120-400-(220-200)=360(萬元)

收購後第五年年末宏達公司的價值=500×(1+5%)/(10%-5%)=10500(萬元)

宏達公司目前的總價值

=360×(P/F，10%，1)+500×(P/A，10%，4)×(P/F，10%，1)+10500×(P/F，10%，5)