2016高級會計實務試題練習(含答案)
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(一)
甲公司和乙公司為兩家高科技企業,適用的企業所得税税率均為15%。甲公司總部在北京,主要經營業務在華北地區;乙公司總部和主要經營業務均在上海。乙公司與甲公司經營同類業務,已先期佔領了所在城市的大部分市場,但資金週轉存在一定得困難,可能影響未來持續發展。
2013年1月,甲公司為拓展市場,形成以上海為中心、輻射華東的新的市場領域,着手籌備併購乙公司。併購雙方經過多次溝通,與2013年3月最終達成一致意向。
甲公司準備收購乙公司100%的股權,為此聘請資產評估機構對乙公司進行價值評估,評估基準日為2012年12月31日。資產評估機構採用收益法和市場法兩種方法對乙公司價值進行評估。併購雙方經協商,最終確定按市場法的評估結果作為交易的基礎,並得到有關方面的認可。與乙公司價值評估相關的資料如下:
(1)2012年12月31日,乙公司資產負債率為50%,税前債務資本成本為8%。假定無風險報酬率為6%,市場投資組合的預期報酬率為12%,可比上市公司無負債經營β值為0.8。
(2)乙公司2012年税後利潤為2億元,其中包含2012年12月20日乙公司處置一項無形資產的税後淨收益0.1億元。
(3)2012年12月31日,可比上市公司平均市盈率為15倍。
假定併購乙公司前,甲公司價值為200億元;併購乙公司後,經過內部整合,甲公司價值將達到235億元。
甲公司應支付的併購對價為30億元。甲公司預計除併購對價款外,還將發生相關交易費用0.5億元。
假定不考慮其他因素。
要求:
1.分別從行業相關性角度和被併購企業意願角度,判斷甲公司併購乙公司屬於何種併購類型,並簡要説明理由。
2.計算用收益法評估乙公司價值時所使用的折現率。
3.用可比企業分析法計算乙公司的價值。
4.計算甲公司併購收益和併購淨收益,並從財務管理角度判斷該併購是否可行。
【分析與解釋】
1.(1)從行業相關性角度看,甲公司併購乙公司屬於橫向併購。
理由:甲公司與乙公司屬於經營同類業務的企業。
(2)從被併購企業意願角度看,甲公司併購乙公司屬於善意併購。
理由:併購雙方經過充分溝通達成一致。
2.乙公司負債經營的`β值=0.8 [1+(50%/50%)×(1-15%)]=1.48
權益資本成本=6%+1.48×(12%-6%)=14.88%
税後債務資本成本=8%×(1-15%)=6.8%
加權平均資本成本=14.88% 50%+6.8% 50%=10.84%
3.調整後的乙公司2012年税後利潤=2-0.1=1.9(億元)
乙公司價值=1.9×15=28.5(億元)
4.(1)併購收益=235-(200+28.5)=6.5(億元)
併購溢價=30-28.5=1.5(億元)
併購淨收益=6.5-1.5-0.5=4.5(億元)
(2)甲公司併購乙公司能夠產生4.5億元的併購淨收益,從財務管理的角度判斷該併購是可行的。
(二)
A公司為股份有限公司,股份總數為100 000萬股,B公司為其控股股東,擁有其中90 000萬股股份。2012年初,為促進股權多元化,改善公司治理結構,A公司制定了股權多元化方案,方案建議控股股東轉讓20 000萬股股份給新的投資者。B公司同意這一方案,但期望以400 000萬元的定價轉讓股份。
為滿足股份轉讓需要,B公司聘請某財務顧問公司對A公司進行整體估值,財務顧問公司首先對A公司進行了2012年至2016年的財務預測,有關於測數據如下:
假定自2017年起,A公司自由現金流量每年以5%的固定比率增長。
A公司估值基準日為2011年12月31日,財務顧問公司根據A公司估值基準日的財務狀況,結合資本市場相關參考數據,確定用於A公司估值的加權平均資本成本率為13%。
已知:A公司2012年至2016年自由現金流量現值之和為355 640萬元:在給定的折現率下,5年期1元複利現值係數為0.54。
要求:
(1)計算A公司2016年自由現金流量(要求列出計算過程)。
(2)計算A公司2016年末價值的現值(要求列出計算過程)。
(3)計算估值基準日A公司的整體價值(要求列出計算過程)。
(4)假設2011年12月31日A公司債務的市場價值為300 000萬元,計算估值基準日A公司的股權市場價值。
(5)以財務顧問公司的估值結果為基準。從B公司價值最大化角度,分析判斷B公司擬轉讓的20 000萬股股份定價是否合理(要求列出計算過程)。
【分析與解釋】
(1)A公司2016年自由現金流量=273000+105000-60000-100000=218000(萬元)
(2)A公司2016年末價值的現值=218000×(1+5%)/(13%-5%)×0.54=1545075(萬元)
或:2016年年末價值=218000×(1+5%)/(13%-5%)=2861250(萬元)
2016年年末價值的現值=2861250×0.54=1545075(萬元)
(3)A公司的整體價值=355640+1545075=1900715(萬元)
(4)估值基準日A公司的股權市場價值=1900715-300000=1600715(萬元)
(5)B公司擬轉讓的20000萬股股份的價值=1600715×20000/100000=320143(萬元),
400000>320143(萬元)
故B公司擬轉讓的20000萬股股份定價合理。