高級會計案例分析複習題：EBIT-EPS分析法

來源：文萃谷 3.18W

導語：將企業的盈利能力與負債對股東財富的影響結合起來，去分析資本結構與每股利潤之間的關係，進而確定合理的資本結構的方法，叫息税前利潤—每股利潤分析法，簡寫為EBIT-EPS分析法，也被稱為每股利潤無差別點法。下面是其案例分析題，一起來練習下吧：

　　案例分析題

B公司為一上市集團公司，管理層對公司資本結構決策的目標定位於：通過合理安排資本結構、在有效控制財務風險的前提下降低企業融資成本、提高企業整體價值。相關資料如下：

資料一：B公司2016年12月31日發行在外的普通股為10000萬股(每股面值1元)，所有者權益為50000萬元，公司債券為24000萬元(該債券發行於2013年年初，期限5年，每年年末付息一次，利息率為5%，無其他負債)，該年息税前利潤為5000萬元。假定全年沒有發生其他應付息債務。

資料二：B公司打算在2017年為一個新投資項目籌資10000萬元，該項目當年建成並投產。預計該項目投產後公司每年息税前利潤會增加1000萬元。現有甲乙兩個方案可供選擇，其中：甲方案為增發利息率為6%的公司債券;乙方案為增發2000萬股普通股。假定各方案的籌資費用均為零，且均在2017年1月1日發行完畢，公司的市盈率20倍，適用的企業所得税税率為25%。

要求：

1.根據資料一、二採用EBIT-EPS無差別點分析法決策公司最優資本結構(假設不考慮風險)，選出最優籌資方案，並簡要説明理由。

2.根據第1問所選擇的籌資方案計算增資後B公司的每股收益並根據市盈率模型估計股權價格。

3.根據第1問所選擇的籌資方案計算增資後的資產負債率，如果公司最優資產負債率為60%，並且公司進行擴張有已選好的收購目標，應採用什麼措施進行資本結構的調整。

　正確答案 :

1.設甲乙兩個方案的每股收益無差別點息税前利潤為W萬元，則：

(W-24000×5%-10000×6%)×(1-25%)/10000=(W-24000×5%)×(1-25%)/(10000+2000)

(W-1800)/10000=(W-1200)/12000

解得：W=(12000×1800-10000×1200)/(12000-10000)=4800(萬元)

由於籌資後的.息税前利潤為6000萬元(5000+1000)高於4800萬元，所以，應該採取發行債券的籌資方案，理由是這個方案的每股收益高。

2.增資後的增發債券方案的利息=24000×5%+10000×6%=1800(萬元)

淨利潤=(6000-1800)×(1-25%)=3150(萬元)