2017年《財務管理》考點精編：股票的價值

來源：文萃谷 1.17W

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　　股票的價值

　　1、含義：(股票本身的內在價值、理論價格)

未來的現金流入的現值

　　2、決策原則

股票價值高於股票購買價格的股票是值得購買的。

　　3、計算

(1)有限期持有，未來準備出售——類似於債券價值計算

(2)無限期持有

現金流入只有股利收入

①固定增長模式

V=D1/(1+RS)+D1·(1+g)/(1+RS)2+D1·(1+g)2/(1+RS)3 +……+D1·(1+g)n-1/(1+RS)n

LimV=[D1/(1+RS)]/[1-(1+g)/(1+RS)]

∴ Vs=D1/(RS-g)

= D0×(1+g)/(RS-g)

【注意】

①公式運用條件

必須同時滿足兩條：1)股利是逐年穩定增長;

2)無窮期限。

②區分D1和D0

D1在估價時點的下一個時點,D0和估價時點在同一點

③RS的確定：資本資產定價模型

教材【例6-22】假定某投資者準備購買A公司的股票，要求達到12%的收益率，該公司今年每股股利0.8元，預計未來股利會以9%的速度增長，則A股票的價值為：

【解析】VS=0.8×(1+9%)/(12%-9%)=29.07(元)

如果A股票目前的`購買價格低於29.07元，該公司的股票是值得購買的。

【例題·單選題】某投資者購買A公司股票，並且準備長期持有，目前國債利率4%,A公司股票的β係數為2，股票市場的平均收益率為7.5%，該公司本年的股利為0.6元/股，預計未來股利年增長率為5%，則該股票的內在價值是( )元/股。

A.10.0

B.10.5

C.11.5

D.12

【答案】B

【解析】股東要求的必要報酬率=4%+2×(7.5%-4%)=11%

股票的內在價值=0.6×(1+5%)/(11%-5%)=10.5(元)。

②零增長模型

【例題·單選題】某投資者購買A公司股票，並且準備長期持有，目前國債利率4%,A公司股票的β係數為2，股票市場的平均收益率為7.5%，該公司本年的股利為0.6元/股，預計未來股利年增長率為0，則該股票的內在價值是( )元/股。

A.5.0

B.5.45

C.5.5

D.6

【答案】B

【解析】股東要求的必要報酬率=4%+2×(7.5%-4%)=11%股票的內在價值=0.6/11%=5.45(元)。

③階段性增長模式

計算方法-分段計算。

教材【例6-23】假定某投資者準備購買B公司的股票，要求達到12%的收益率，該公司今年每股股利0.6元，預計B公司未來3年以15%的速度高速成長，而後以9%的速度轉入正常的增長。

要求：計算B股票的價值

1—3年的股利收入現值=

0.69×(P/F,12%,1)+0.7935×(P/F,12%,2)+0.9125×(P/F,12%,3) =1.8983(元)

4—∞年的股利收入現值 =D4/(RS-g)×(p/F，12%，3)=33.1542 ×0.712

V=1.8983+ 33.1542 ×0.712 =25.51(元)

【例題計算題】甲企業計劃利用一筆長期資金投資購買股票。現有 M公司股票、 N公司股票、L公司股票可供選擇，甲企業只准備投資一家公司股票。已知M公司股票現行市價為每股2.5元，上年每股股利為0.25元，預計以後每年以6%的增長率增長。 N公司股票現行市價為每股7元，上年每股股利為0.6元，股利分配政策將一貫堅持固定股利政策。L公司股票現行市價為4元，上年每股支付股利0.2元。預計該公司未來三年股利第1年增長14%，第2年增長14%，第3年增長5%。第4年及以後將保持每年2%的固定增長率水平。

若無風險利率為4%，股票市場平均收益率為10%。M公司股票的β係數為2，N公公司股票的β係數為1.5，L公司股票的β係數為1。

　　要求：

(1)利用股票估價模型，分別計算 M、 N、L公司股票價值。

(2)代甲企業作出股票投資決策。

【答案】

(1)甲企業對M公司股票要求的必要報酬率

=4%+2×(10%-4%)=16%

Vm=0.25 ×(1+6%)/(16%-6%)=2.65(元)

甲企業對N公司股票要求的必要報酬率

=4%+1.5 × (10%-4%)=13%

VN=0.6/13%=4.62(元)

甲企業對L公司股票要求的必要報酬率