2017年造價工程師項目管理章節筆記

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　　一. 項目資本金制度

項目資本金是指項目總投資中由投資者認繳的出資額。投資者可按其出資比例依法享有所有者權益，也可轉讓其出資，但不得以任何方式抽回。公益性投資項目不實行資本金制度。

(一)項目資本金的來源：項目資本金可以用貨幣出資，也可以用實物、工業產權、非專利技術、土地使用權作價出資，以工業產權和非專利技術作價出資的比例不得超過投資項目資本金總額的20%。

(二)項目資本金的比例

作為計算資本金基數的總投資是指投資項目的固定資產投資與鋪底流動資金之和，具體核定時以經批准的動態概算為依據。

對某些投資回報率穩定、收入可靠的基礎設施、基礎產業投資項目，以及經濟效益好的競爭性投資項目，經國務院批准可以試行通過發行可轉換債券或組建股份公司發行股票方式籌措資本金。

(一) 項目資本金的管理

投資項目的資本金一次認繳，並根據批准的建設進度按比例逐年到位。投資項目在可行性研究報告中要就資本金籌措情況作出詳細説明，包括出資方、出資方式、資本金來源及數額、資本金認繳進度等有關內容。

　　二.項目資金籌措的渠道與方式

籌措基本原則：1)規模適宜原則2)時機適宜原則3)經濟效益原則4)結構合理原則(1.合理安排權益資本與債務資金的比例;2.合理安排長期資金和短期資金的比例)

(一) 渠道與方式

1. 既有法人項目資本金籌措

(1) 內部資金來源：1)企業的現金;2)未來生產經營中獲得的可用於項目資金;3)企業資產變現;4)企業產權轉讓。

注：可用於再投資及償還債務的企業經營淨現金=淨利潤+折舊+無形及其他資產攤銷-流動資金佔用的增加-利潤分紅-利潤中需要作盈餘公積金和公益金的部分

(2) 外部資金來源：1)企業增資擴股;2)優先股;3)國家預算內投資。

注：優先股是指與普通股股東相比具有一定的優先權，主要指優先分得股利和剩餘資產。優先股股息固定，與債券特徵相似，但優先股沒有還本期限，這與普通股相同。相對於其他借款融資，優先股通常處於較後的受償順序，對於項目公司的其他債權人來説，可以視為項目的資本金。而對於普通股股東來説，優先股通常要優先受償，是一種負債。因此，優先股是一種介於股本資金與負債之間的融資方式。優先股股東不參與公司的經營管理，沒有公司的控制權，不會分散普通股東的控股權。但優先股融資成本較高，且股利不能像債券利息一樣在税前扣除。

2. 新設法人項目資本金籌措：(1)在資本市場募集股本資金1)私募2)公開募集;(2)合資合作　(二) 債務資金籌措的渠道與方式

優點是速度快、成本較低，缺點是融資風險較大，有還本付息的壓力。

1. 債務資金籌措方案的研究

(1) 債務資金籌措應考慮的主要因素：1)債務期限2)債務償還3)債務序列4)債權保證5)違約風險6)利率結構7)貨幣結構與國家風險

注：債務資金利率主要有浮動利率、固定利率以及浮動/固定利率等利率機制。採用何種利率結構需考慮：1)項目現金流量的特徵2)金融市場上利率的走向3)借款人對控制融資風險的要求。

(2) 應明確的債務資金基本要素：1)時間和數量2)融資成本3)建設期利息的支付4)附加條件5)債權保證6)利用外債的責任

注：付息條件：1)投產之前不必付息，但未清償的利息要與本金一樣計息2)建設期內利息照付3)不但利息照付，而且貸款時就以利息扣除的方式帶出資金。

2. 信貸方式融資

信貸方式融資是項目負債融資的重要組成部分，是公司融資和項目融資中最基本和最簡單，也是比重最大的債務融資形式。

中國的政策性銀行有中國進出口銀行和中國農業發展銀行。

出口信貸利率通常低於國際上商業銀行的貸款利率。出口信貸通常需要支付一定的附加費用如管理費、承諾費和信貸保險費。

3. 債券方式融資

(1) 優點：籌資成本較低：發行債券籌資的成本比股票籌資的成本低，因為債券發行費用較低，其利息允許在所得税之前支付。保障股東控制權：債券持有人無權干涉管理事務。發揮財務槓桿作用：債券持有人只收取固定的利息，更多的收益可用於分配給股東或留企業以擴大經營。便於調整資本結構：發行可轉換債券或規定可提前贖回債券，有利於企業調整資本結構確定負債與資本的合理比率。

(2) 缺點：1)可能產生財務槓桿負效應;2)可能使企業總資金成本增大;3)經營靈活性降低。

4.租賃方式融資：1)經營租賃2)融資租賃

融資租賃的優點：1)融資租賃是一種融資與融物相結合的融資方式，能夠迅速獲得所需資產的長期使用權;2)融資租賃可以避免長期借款籌資所附加的各種限制性條款，具有較強的靈活性;3)融資租賃的融資與進口設備都由有經驗和對市場熟悉的租賃公司承擔，可以減少設備進口費，從而降低設備取得成本。

融資租賃的租金：1)租賃資產的成本，資產的購買價、運雜費和保險費;2)租賃資產的利息，承租人所實際承擔的購買租賃設備的貸款利息;3)租賃手續費。三.資金成本與資本結構

(一)資金成本

1.資金成本及其構成

(1)資金募集成本：包括髮行股票或債券支付的印刷費、發行手續費、律師費、資信評估費、公證費、擔保費、廣告費。

(2)資金使用成本：股息和紅利，向債權人支付的貸款利息以及支付給其他債權人的利息費用。具有經常性、定期性的特徵，是資金成本的主要內容。

資金募集成本是在籌措資金時一次支付的，在使用資金過程中不再發生，因此可作為籌措資金的一項扣除，而資金使用成本是在資金使用過程中多次、定期發生。

2.資金成本的性質

(1)資金成本是資金使用者向資金所有者或中介機構支付的佔用費和籌資費。

(2)資金成本與資金的時間價值既有聯繫又有區別：1)資金的時間價值表現為資金所有者的利息收入，資金成本是資金使用者的籌資費用和利息費用;2)資金的時間價值是時間的函數，資金成本是資金佔用額的函數。

(3)資金成本具有一般產品成本的基本屬性，資金成本只有一部分具有產品成本的性質計入產品成本，而另一部分則作為利潤的分配不能列入產品成本。

3.資金成本的作用

(1)個別資金成本主要用於比較各種籌資方式資金成本的高低，是確定籌資方式的重要依據。

(2)綜合資金成本是項目公司資本結構決策的依據。

(3)邊際資金成本是追加籌資決策的重要依據。

4.資金成本的計算

(1)一般形式： 資金成本率K=使用費D/(籌資資金總額P-籌資費F)或 資金成本率K=使用費D/籌資資金總額P*(1-籌資費費率f)

(2)個別形式：

1)權益資金成本

①優先股成本 Kp=Dp/P0(1-f)或 Kp=P0*i/P0(1-f)=i/1-f;式中：Kp—優先股成本率，Dp—優先股每年股息，P0—優先股票面值，i—股息率，f—籌資費費率

②普通股成本：股利增長模型法，税前債務成本加風險溢價法和資本資產定價模型法

股利增長模型法： Ks=D1/Pc(1-f)+g=i1/(1-f)+g;式中：Ks—普通股成本率，Pc—普通股票面值，D1—普通股預計年股利額，i1—普通股預計年股利率，g—普通股股利年增長率，f—籌資費費率

③保留盈餘成本： KR=Dc/Pc+g=i+g

2)債務資金成本

①長期貸款成本： Kg=It(1-T)/(G-F)=ig*(1-T)/(1-f);式中：Kg—借款成本率，It—貸款年利息，T—公司所得税税率，G—貸款總額，F—貸款費用，f—籌資費費率，ig—貸款年利率

②債券成本： Kb=It(1-T)/B(1-f)=ib*(1-T)/(1-f);式中：Kb—債券成本率，It—債券年利息，B—債券籌資額，T—公司所得税税率，f—籌資費費率，ib—債券年利率

③租賃成本： Kl=(E/Pl)*(1-T);式中：Kl—租賃成本率，E—年租金額，Pl—租賃資產價值，T—公司所得税税率

(3)加權平均資金成本 KW=Σωi*Ki

(二)資本結構

資本結構是指項目融資方案中各種資金來源的構成及其比例關係，又稱資金結構。廣義的資金結構是指項目公司全部資本的構成，不但包括長期資本，還包括短期資本，主要是短期債務資本。狹義的資本結構是指項目公司所擁有的各種長期資本的構成及其比例關係，尤其是指長期的股權資本與債務資本的構成及其比例關係。

1. 項目資本金與債務資金比例：從權益投資人的角度考慮，項目融資的資金結構應追求以較低的資本金投資爭取較多的債務資金，同時要爭取儘可能低得對股東的追索。既能滿足權益投資者獲得期望投資回報的要求，又能較好地防範財務風險的比例是較理想的資本金與債務資金比例。

2. 項目資本金結構：項目資本金內部結構比例是指項目投資各方的出資比例。

3. 項目債務資金結構：項目債務資金的籌集是解決項目融資的資金結構問題的核心。在其確定項目債務資本結構比例時，需要在融資成本和融資風險之間取得平衡，既要降低融資成本又要控制融資風險。

選擇債務融資的結構應該考慮一下方面：債務期限配比;債務償還順序：在時間上，由於較高的利率意味着較重的利息負擔，所以應當先償還利率較高的債務，後償還利率較低的債務。對於有外債的項目，由於有匯率風險，通常應先償還硬貨幣的債務，後償還軟貨幣的債務;境內外借款佔比;利率結構;貨幣結構：外幣貸款的借款幣種和還款幣種可以不同，通常應考慮還款幣種，選擇幣值軟弱的幣種作為還款幣種。

評價項目融資中應該採用何種利率結構，需要考慮一下因素：

1) 項目現金流量的特徵起着決定性作用，對於一些工程項目而言，項目的現金流量相對穩定，可預測性很強，採用固定利率機制。

2) 對進行市場中利率的走向分析在決定債務至今利率結構時也起到很重要的作用。

3) 任何一種利率結構都有可能為借款人帶來一定的利益，但也會相應增加一定的成本，最終取決於借款人如何在控制融資風險和減少融資之間的權衡。

4. 資本結構的比選方法：資本結構是否合理，一般是通過分析每股收益的變化來進行衡量的。凡是能夠提高每股收益的資本結構就是合理的，反之則是不合理的。一般來説，每股收益一方面受資本結構的影響，同樣也受銷售水平的影響。因此，可運用融資的每股收益分析方法分析三者的關係。每股收益分析是利用每股收益的無差別點進行的。所謂每股收益的無差別點是指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。工程項目融資