醫藥行業上市公司財務指標的績效分析

引導語：隨着不斷深入的醫療衞生體制改革，居民健康意識的加強，人口的增長及老齡化，中國醫藥市場需求持續擴大，醫藥行業得到了迅速的發展。下面是yjbys小編為你帶來的醫藥行業上市公司財務指標的績效分析，希望對你有所幫助。

　　一、我國醫藥行業的現狀分析

醫藥行業是我國國民經濟的重要組成部分，是傳統產業和現代產業相結合，一、二、三產業為一體的產業。根據國家統計局的《國民經濟行業分類》，醫藥製造行業包括七個子行業：化學藥品原藥製造、化學藥品製劑製造、中藥飾品加工、中成藥製造、獸用藥品製造、生物、生化製品的製造以及衞生材料及醫藥服務器製造七個子行業。

醫藥行業是世界上公認的最具發展前景的國際化高技術產業之一，也是世界貿易增加最快的朝陽產業之一。從2003年至2011年，我國醫藥行業工業產值從3103億元增長到15382億元，平均年複合增長率達22.3%，高出同時期我國國內生產總值平均年複合增長率近6個百分點。

2012年我國醫藥產業產值、對外貿易、經濟效益、完成投資繼續保持穩定增長，總體呈現平穩發展態勢。我國醫藥產業總資產16408億元，同比增長18.4%;完成產值18255億元，同比增長21.7%。其中，化學原料藥3305億元，同比增長16.6%;化學藥品製劑5089億元，同比增長24.7%;中藥飲片1020億元，同比增長26.4%;中成藥4136億元，同比增長21.3%;生物生化藥品1853億元，同比增長20.5%;醫療器械1573億元，同比增長20.6%。

2012年，醫藥產業實現主營業務收入17950億元，同比增長20.1%;利潤總額1731億元，同比增長20.4%，繼續維持較高水平。在七個子行業中，化學制劑藥行業的毛利率和淨利潤率均高於行業水平;生物製劑行業雖然毛利率與行業平均水平持平，但由於得到高新技術税收優惠的支持，其淨利潤率最高;同樣屬於中藥類子行業，中藥飲品的市場規模和盈利性均不大理想，而中成藥則表現較好;化學原料藥行業則由於競爭激烈，其毛利率和淨利率皆處於較低水平。

　　二、醫藥行業上市公司經營績效分析

根據中國證券監督管理委員會2012年10月26日頒佈的《上市公司行業分類指引》中的劃分標準，選擇了A股上市公司中門類為“C製造業”，大類為“C27醫藥製造業”中的以化學制藥為主要經營業務的20家公司作為研究樣本，其中上交所11家、深交所9家，研究樣本為：浙江醫藥、海正藥業、恆瑞醫藥、現代醫藥、天藥股份、聯環藥業、康美藥業、華海藥業、哈藥股份、西南藥業、華北製藥、東北製藥、普洛股份、新華製藥、北大醫藥、廣濟藥業、京新藥業、海翔藥業、萊美藥業、華仁藥業。

　　(一)數據來源及處理

本文上市公司基本數據來自於上海證券交易所和深圳證券交易所網站上對外公開的上市公司年度財務報告、國泰安數據庫和證券之星等。上述20個醫藥上市公司樣本的15個財務指標均是根據指標公式，藉助Excel軟件計算而成。

　　(二)財務績效評價指標的分析

　　1.盈利能力評價

　　(1)每股收益

從每股收益來看，20家醫藥行業上市公司的平均水平為0.338。收益最高的為浙江醫藥，每股收益為1.79;每股收益最低的為廣濟藥業，每股收益為-0.38。

　　(2)銷售毛利率

醫藥行業一直有着較高的毛利率。從銷售毛利率來看，20家醫藥行業上市公司的平均水平為31.2%。這説明醫藥上市公司在主營業務收入固定的前提下，考慮加入其他業務淨利潤的盈利能力、以及剔除管理費用、銷售費用及財務費用對利潤的影響因素，每一元銷售收入對利潤總額貢獻0.312元。收益最高的為恆瑞醫藥，銷售毛利率為84%，銷售利潤率最低的為廣濟藥業，銷售利潤率為3.4%。

　　(3)銷售淨利率

從淨利率來看，20家醫藥行業上市公司的平均水平為5.7%。這表明醫藥行業上市公司的每一元主營業務收入能給淨利潤貢獻0.057元。淨利率最高的為恆瑞醫藥，淨利潤率為21.2%;淨利率最低的為廣濟藥業，淨利率為-26.3%。由於廣濟藥業的指標值為負，且絕對值較大，對醫藥上市公司整體淨利潤率的計算影響過大，故應剔除該特殊值點計算出相對客觀的行業數據，調整計算出的行業淨利率指標值為0.074。廣濟藥業該指標為負數的原因是本期發生了虧損。

　　(4)淨資產收益率

從淨資產收益率來看，20家醫藥行業上市公司的平均水平為7.8%。表明該行業上市公司的每一元淨資產能創造0.078元的'淨利潤。淨資產收益率最高的為恆瑞醫藥，收益率為23.34%，收益率最低的為廣濟藥業，收益率為-14%。20家上市公司僅有廣濟藥業因當年出現虧損該指標呈負數，另外，華北製藥和東北製藥的淨資產收益率雖然為正數，但是僅分別為0.004、0.007，股東的投資報酬率不甚理想。

　　(5)成本費用利潤率

從成本費用利潤率來看，20家醫藥行業上市公司的平均水平為8.9%。成本費用利潤率最高的公司為恆瑞醫藥，為32.2%;成本費用利潤率最低的公司為廣濟藥業，為-20.3%。

　　2.償債能力評價

　　(1)流動比率

2012年20家醫藥行業上市公司的流動比率的平均水平為2.274，一般認為流動比率為2較為合適，相比之下，醫藥行業上市公司2012年該指標略高。在中華全國工商業聯合會經濟部和中華財務諮詢有限公司聯合發佈的“2012年中華工商上市公司財務指標指數”(以下簡稱“中華工商”)中，其流動比率參考值為1.68，醫藥行業的該指標也高於參考值。樣本公司中流動比率最高的為恆瑞醫藥，其流動比率為10.258;流動比率最低的為廣濟藥業，其流動比率為0.653;只有5家樣本公司的流動比率在平均水平以上，在平均值左右的公司有現代製藥，其流動比率為1.738，還有康美藥業，其流動比率為3.07。

　　(2)速動比率

速動比率是對流動比率的進行補充的一個比率，它比流動比率更能反映公司的償債能力，指標值越高，短期償債越有保障，該指標一般以1為宜，屬於適度指標。2012年樣本公司的速動比率平均水平為1.547，相比之下，醫藥行業該指標略高。在“中華工商”中，其速動比率的參考值為1.16，醫藥行業的該指標也高於參考值。樣本公司中速動比率最高的為恆瑞醫藥，值為8.685;樣本公司中速動比率最低的為廣濟藥業，值為0.329;只有5家樣本公司的速動比率在平均值以上;在平均值左右的公司有現代製藥，速動比率為1.127，康美藥業，其速動比率為2.01。

　　(3)資產負債率

反映公司償債能力的指標還有資產負債率，2012年樣本公司的資產負債率的平均水平為46.2%。樣本公司中資產負債率最高的公司為西南藥業，其資產負債率為71.4%樣本公司中資產負債率最低的為恆瑞醫藥，其資產負債率為13.79%。在“中華工商”中，其資產負債率的參考值為35.53%，在這一水平左右的公司有康美藥業、京新藥業。

　　3.營運能力評價

　　(1)存貨週轉率

2012年，選取的20家醫藥行業上市公司的存貨週轉率的平均值為3.67。表現最好的公司為華北製藥，其存貨週轉率為7.06;表現最差的公司為華海藥業，其存貨週轉率為1.76。

　　(2)應收賬款週轉率

2012年，選取的20家醫藥行業上市公司的應收賬款週轉率的平均值為7.38。表現最好的公司為天藥股份，其應收賬款週轉率為14.25;表現最差的公司為華仁藥業，其應收賬款週轉率為2.60。

　　(3)總資產週轉率

2012年，選取的20家醫藥行業上市公司的總資產週轉率的平均值為0.73。表現最好的公司為哈藥股份，其總資產週轉率為1.14，表明該公司的總資產週轉速度快，經營利用效果較好，公司的銷售能力強，利用全部資產進行經營的效率高;表現最差的公司為廣濟藥業，其總資產週轉率為0.26。

　　4.發展能力評價

　　(1)總資產增長率

2012年，我國醫藥行業上市公司的成長能力表現各有千秋。在樣本公司中，2012年總資產增長率的平均值為25.83%。總資產增長最快的公司是普洛股份，增長率為99.21%;增長率最低的是西南藥業，增長率為-3.78%。

　　(2)主營業務增長率

2012年，樣本公司的主營業務增長率的平均值為20.06%，增長最高的公司為普洛股份，增長率為126.79%，增長最低的為廣濟藥業，增長率為-13.05%。由於普洛股份的指標值為正，且絕對值較大，對醫藥上市公司整體主營業務增長率的計算影響過大，故應剔除該特殊值點計算出相對客觀的行業數據，調整計算出的行業淨利率指標值為14.44%。在“中華工商”中該指標的參考值為5.98%，與之相比，醫藥上市公司的該指標值高了8.46%。指標值比參考值大表明2012年主營業務較上年的增長速度快，市場前景很好。

　　(3)淨利潤增長率

2012年，樣本公司的淨利潤增長率的平均值為-9.36%(由於普洛股份和廣濟藥業偏差明顯較大，因此在計算平均值時剔除了這2個數據)。淨利潤增長率最高公司為普洛股份，其增長率為4065.17%;淨利潤增長率最低的公司為廣濟藥業，其增長率為-13070.33%。

　　5.研發狀況

在樣本公司中，2012年研發收入比的平均值為2.86%。該指標最大的為恆瑞醫藥，研發收入比為9.84%，由此可見，恆瑞醫藥的研發能力突出，具有核心競爭力;指標最小的是北大醫藥，研發收入比為0.08%。

　　三、綜合財務績效評價

(一)基於沃爾評分法的評價體系及其指標選取

　　1.沃爾評分法

沃爾評分法，是由財務狀況綜合評價的先驅者之一，亞歷山大・沃爾在20世紀初出版的《信用晴雨表研究》和《財務報表比率分析》中提出的。該評價方法，最初主要是用於信用評價，後來通過研究改進，較廣泛地應用於企業財務績效的比較評價。

沃爾評分法的操作步驟是，首先選取若干反映企業財務績效的財務指標，然後分別依據不同的標準設定標準數值，將實際數值與標準數值進行比較，並結合該指標的權重，最終確定分值來評價企業的財務績效。

　　2.指標選取

關於評價指標，基於相關性、可比性原則，本文分別從償債能力、營運能力、盈利能力、發展能力四個方面，對公司的財務績效指標進行選取。對於償債能力，選取了反映企業短期償債能力的流動比率，速動比率和反映企業長期償債能力的資產負債率;對於營運能力，選取與營運成本相關的存貨週轉率以及與營業收入相關的應收賬款週轉率和總資產週轉率;對於盈利能力，選取了反映經營盈利能力的銷售淨利率，以及每股收益、淨資產收益率和成本費用利潤率;對於企業發展能力，選取反映盈利增長能力的營業收入增長率、淨利潤增長率，以及總資產增長率。

　　(二)熵值法

熵反映了系統無序化程度。我們可以通過計算熵值，來判斷一個事件的隨機性及無序程度，也可以用熵值來判斷某個指標的離散程度。對於財務績效評價，如果某一指標對於不同的企業其差異程度比較小，這説明該指標區分和評價企業財務狀況優劣的作用也較小，差異係數小，相應的信息熵較大;反之，相應的信息熵較小。由此可見，某一指標下，不同評價對象的差異程度的大小，反映了該指標在財務評價指標體系中的評價地位的高低。因此，我們可以根據財務指標差異程度，以信息熵為工具，對各財務指標賦予恰當的權重。

　　熵值法的基本步驟如下：

a.指標預處理：在該指標體系中，除了償債能力指標，其他的都是越大越理想的指標。因此對償債能力指標做以下處理，將其轉化成越大越理想的指標。

　　(三)實證分析研究

分析中選擇樣本中的18家上市公司2012年的13個指標，進行基於熵值法確定權重的沃爾評分法財務績效評價。

第一，依據上文的方法步驟，數據經預處理，得出無量綱化處理後的指標數據。由於東北製藥和普洛股份數據偏差較大，故不列入表。

第二，為保證求對數有意義，座標平移，並求權重。

第三，依據沃爾評分法及熵值法確定的權重，對我國醫藥行業上市公司進行評價。

綜合各項指標的分析情況可以看出，2012年醫藥上市綜合財務績效較好，呈穩健上升態勢，其中表現突出的有康美藥業、浙江醫藥和恆瑞醫藥。醫藥行業盈利空間較大，盈利能力較強，但是隨着醫療體制改革的進行，藥品降價及反商業賄賂等會對盈利能力有一定的影響，但是實際影響較小，主要是對醫藥商業行業的利潤進行了壓縮，而生產廠家總體是受益的，特別是有競爭力的大中型企業，將會乘機大力發展自己的規模。而在營運能力方面，各項指標均低於上市公司的平均水平。這主要是由醫藥行業的特殊性決定的，醫藥行業是高技術、高投入的產業，醫藥上市公司投資回收期長，資產週轉的速度較慢。在償債能力方面，各項指標均高於上市公司平均水平，説明醫藥行業的償債能力較強。與此同時，也要儘量減少貨幣資金的閒置，加強貨幣資金的利用率，提高貨幣資金的獲利能力;充分發揮負債的財務槓桿作用，提高企業的籌資能力，擴大企業的生產規模，創造更多的利潤。在發展能力方面，各項指標均高於上市公司平均水平，説明醫藥行業的發展能力較強，但與發達國家相比仍存在一定的差距，要進一步提高研發能力、設計水平、製造水平等。