內部資本市場運作方式

隨着市場經濟的發展和國有企業改革的深入，出現了許多不同層次的國有和民營企業集團，也為內部資本市場的產生創造了必要條件。小編下面為大家整理關於內部資本市場運作方式的文章，歡迎閲讀參考!

　　一、引言

伴隨股權分置改革的完成，國有企業集團中的某個車間或工廠被單獨地分拆出來上市，同時民營企業緩解融資約束，擺脱不完善的外部資本市場的限制，大多通過借殼上市，利用其控股的上市公司作為融資平台獲取資金來滿足企業發展需要，因此我國企業集團的治理結構大多表現為金字塔式的多鏈條股權結構。較長的控制鏈條加大了上市公司控制權與現金流權的分離程度，促使控股股東通過內部資本市場運作轉移上市公司資產或資源(王化成，2011)。當資金在集團內部轉移存在限制時，內部資本市場的運作通過一系列的交易來完成資源的最優配置，這樣交易雙方的盈餘質量就會受到很大的影響。而盈餘水平的變化進一步會影響對管理層的激勵以及投資等諸多問題。如何採取相應的激勵措施，減少控股權私人收益，提高內部資本市場的配置效率，成為當下關注的熱點。

　　二、內部資本市場不同運作方式下的盈餘質量與薪酬激勵

內部資本市場中的盈餘管理，是指企業集團內部的控股股東、管理者通過內部資本市場之一平台在內部資本市場交易中利用會計準則中相關的技術規範來誤導外部信息使用者決策的一種投機行為。

1.內部資本市場中盈餘管理的運作方式

(1)內部交易。集團總部根據具體情況通過協商定價的方式確定內部轉移價格，使上市分部或業績好的分部以低於市場的價格購入，再以較高的價格銷售給其他分部，從而達到粉飾利潤的目的。

(2)內部資產轉讓或股權轉讓。內部資本市場中盈餘管理的重要手段之一就是內部資產轉讓。當某分部在不滿足債務條款某些指標要求的情況下進行外部債務融資時，該分部可將不良資產轉移給集團公司或其他分部，以滿足相關的融資條件，並同時避免經營不良資產的風險。而集團可通過成本法和權益法的轉換來調節股權轉讓產生的盈餘。

(3)內部委託。所謂委託投資，即當某分部投資的項目週期長、風險大時，將部分資金轉移給總部，以總部的名義進行投資，再協議約定分部得到大部分投資收益。此時，分部把投資風險全部轉移到總部，但是分部獲得大部分收益，從而提高了盈餘水平。

(4)合作投資。合作投資主要在上市分部不能達到淨資產收益率要求時，通常藉助淨資產收益率高的總部或其他分部來增發股票。

(5)內部代墊款項。

2.不同內部資本市場運作方式下盈餘質量與薪酬激勵的相互關係

內部資本市場的運作主體有三種劃分：(1)將主體定位於企業集團，此時資本運作以實現資源的最優化配置為主要目的，同時提高資源的使用率，從而提高集團整體的價值;(2)將主體定位於集團內部的某個上市分部，主要目的是使該上市分部的利益最大化;(3)主體為控股股東，此時內部資本市場就成為其進行利益侵佔的工具。

內部資本市場下的盈餘管理必然會對盈餘質量產生影響進而間接的改變了管理者的`薪酬及激勵狀況;同樣，如果制定了不合理的薪酬激勵機制，管理者就有動機操縱盈餘管理使內部資本運作成為其進行利益侵佔的工具。研究發現，部門經理往往會規避那些容易暴露其缺陷的項目，而抓住那些顯示其能力的項目，這就易於產生過度投資行為。部門之間為了爭奪有限的資源，還會進行內部爭鬥，扭曲內部資本配置。尤其在某些國有企業甚至央企，管理人員的升職空間及報酬與企業的經營業績有很大聯繫，而且目前對企業經營業績的考核指標單一，因此管理者通常會操縱盈餘質量進而改善業績考核指標。

　　三、改進措施及建議

1.優化對總部管理者的激勵機制，加強對其激勵約束

改進企業集團的激勵機制，從根本上優化內部資本市場的資源配置作用。一方面，實施股票期權等股權激勵措施，使總部管理者在獲取剩餘索取權的同時，將個人利益與公司價值聯繫在一起，督促其努力實現企業的價值最大化，進一步實現自身利益的最大化;另一方面要加強對管理者的約束，防止總部管理者的短期行為和過度的盈餘管理。針對管理者的過度投資行為，可以實行資金配額制度對其投資行為進行約束。

2.強化對監管分部的激勵措施

企業總部擁有對企業資產的剩餘控制權，為集團的高管監管分部提供更強的激勵和資金支持，監管分部應通過內部審計、績效考核等多種內控手段對分部經理實施監控。此外，對管理人員的考核制度應該得到完善，考核指標體系不能只包含財務性指標，還要充分考慮各種非財務性指標。

3.進一步完善相關法律法規，保障內部資本市場合法有效運行

監管機構要不斷完善會計準則體系，強化會計政策和估計的運用條件，嘗試要求報告主體編制全面收益表，充分披露報告主體的財務信息，使外部信息使用者能夠更深入地瞭解集團經營業績的真面目;同時要加強上市公司增股、配股管控，改變單一的考核指標，加大管理者盈餘操縱的難度，從而使不合理的盈餘管理成為不可能。