2017高級會計師《高級會計實務》試題

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B公司今年年初的金融資產市場價值為200萬元，經營營運資本5000萬元，發行在外的普通股為500萬股，去年銷售收入15000萬元，税前經營利潤4000萬元，資本支出2000萬元，折舊與攤銷1000萬元。今年年初金融負債的市場價值為3000萬元，資本結構中負債佔20%，可以保持此目標資本結構不變，負債(平價發行債券、無手續費)平均利率為10%，可以長期保持下去。平均所得税率為40%。今年年初該公司股票每股價格為40元。

預計未來5年的銷售收入增長率均為20%。該公司的資本支出、折舊與攤銷、經營營運資本、税後經營淨利潤與銷售收入同比例增長。第6年及以後經營營運資本、資本支出、税後經營淨利潤與銷售收入同比例增長，折舊與攤銷正好彌補資本支出，銷售收入將會保持10%的固定增長速度。已知無風險收益率為2%，股票市場的平均收益率為10%，公司股票的β係數為2.69。

A公司為了擴大企業的規模，年初併購了同行業的競爭對手B公司。在B公司中68%的員工尚未建成與其崗位相對應的崗位序列，未建立崗位稱謂規則，這部分員工的專業發展路徑不清晰，非常不利於專業人才的發展和保留。同時，薪酬體系缺乏規範的.崗位體系作為基礎和依據，也不利於與市場薪酬數據做對比，定薪缺乏足夠的客觀依據;那種窄帶的多級別薪酬體系不利於能力和績效導向的建立，更不適應扁平化的組織結構。A公司員工都建有清晰的崗位序列，全球幾十萬人使用統一的崗位序列體系和規則。專業道路清晰，崗位序列是人力資源管理體系尤其是薪酬體系的基礎，並基於崗位序列建立了寬帶的薪酬體系。B公司在崗位序列方面向A公司學習，解決了苦悶已久的崗位序列問題，人力資源管理水平得到了大大的提升。在併購B公司後，進行了企業文化培訓，將兩個公司的文化進行了融合，以達到公司和諧發展的目標。

要求：

1.填寫下表，計算分析投資者今年年初是否應該購買該公司的股票作為投資(加權平均資本成本的計算結果四捨五入保留至百分之一)。

2.按照併購雙方行業相關性劃分，分析A公司併購B公司的併購類型。

3.分析A公司併購B公司後進行了哪些方面的整合。

【正確答案】 1. 單位：萬元

該公司的股權資本成本=2%+2.69×(10%-2%)=23.52%

加權平均資本成本=20%×10%×(1-40%)+80%×23.52%=20%

企業實體價值

=680×(P/F，20%，1)+816×(P/F，20%，2)+979.2×(P/F，20%，3)+1175×(P/F，20%，4)+1410×(P/F，20%，5)+5324.95/(20%-10%)×(P/F，20%，5)

=680×0.8333+816×0.6944+979.2×0.5787+1175×0.4823+1410×0.4019+5324.95/(20%-10%)×0.4019

=2833.3189+21400.9741

=24234.29(萬元)

股權價值=企業實體價值-淨債務價值

=24234.31-(3000-200)=21434.31(萬元)

每股價值=21434.31/500=42.87(元)

由於該股票價格(40元)低於股票價值(42.87元)，所以應該購買。

2.A公司併購B公司屬於橫向併購。

理由：A公司併購了同行業的競爭對手B公司，屬於橫向併購。

3.①進行了人力資源整合。

理由：B公司在崗位序列方面向A公司學習，解決了苦悶已久的崗位序列問題，人力資源管理水平得到了大大的提升。

②進行了文化整合。

理由：在併購B公司後，進行了企業文化培訓，將兩個公司的文化進行了融合。

【答案解析】

【該題針對“企業併購類型”知識點進行考核】