2016年註冊會計師《財務管理》模擬試題答案

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　　一、單項選擇題

1.

【正確答案】：A

【答案解析】：淨經營營運資本=(經營現金+其他經營流動資產)-經營流動負債=(100×60%+3000)-2000×(1-40%)=1860(萬元)，經營資產=經營現金+其他經營流動資產+經營長期資產=(100×60%+3000)+5000=8060(萬元)，經營負債=經營流動負債+經營長期負債=2000×(1-40%)+4000=5200(萬元)，淨經營資產=經營資產-經營負債=8060-5200=2860(萬元)。

【該題針對“現金流量折現模型參數的估計”知識點進行考核】

【29】

2.

【正確答案】：B

【答案解析】：淨投資=經營營運資本增加+經營長期資產增加-經營長期債務增加=(經營現金增加+其他經營流動資產增加-經營流動負債增加)+經營長期資產增加-經營長期債務增加=(20+480-150)+800-200=950(萬元)

根據“按照固定的負債率40%為投資籌集資本”可知：股權現金流量=税後利潤-(1-負債率)×淨投資=(税前經營利潤-利息)×(1-所得税率)-(1-負債率)×淨投資=(2000-40)×(1-30%)-(1-40%)×950=1372-570=802(萬元)。

【該題針對“現金流量折現模型參數的估計”知識點進行考核】

【30】

3.

【正確答案】：A

【答案解析】：選項B是收入乘數的關鍵驅動因素，選項C是市淨率的關鍵驅動因素。

【該題針對“相對價值模型的原理”知識點進行考核】

【31】

4.

【正確答案】：D

【答案解析】：確定基期數據的方法有兩種，一種是以上年實際數據作為基期數據;另一種是以修正後的上年數據作為基期數據。如果通過歷史財務報表分析認為，上年的數據不具有可持續性，就應適當進行調整，使之適合未來情況，所以，A的説法正確。企業增長的不穩定時期有多長，預測期就應當有多長，實務中的詳細預測期通常為5～7年，很少超過10年。由此可知，B的説法正確。在穩定狀態下，經營效率和財務政策不變，即資產税後經營利潤率、資本結構和股利分配政策不變，財務報表將按照固定的增長率在擴大的規模上被複制。影響實體現金流量和股權現金流量的各因素都與銷售額同步增長，因此，現金流量增長率與銷售增長率相同。由此可知，C的説法正確。預測期和後續期的劃分不是事先主觀確定的，而是在實際預測過程中根據銷售增長率與投資資本回報率的變動趨勢確定的。因此，D的説法不正確。

【該題針對“現金流量折現模型參數的估計”知識點進行考核】

【32】

5.

【正確答案】：A

【答案解析】：股權資本成本=4%+1.5×(8%-4%)=10%，銷售淨利率=1/4×100%=25%，本期收入乘數=25%×(1-40%)×(1+5%)/(10%-5%)=3.15，每股市價=4×3.15=12.60(元)。

【該題針對“相對價值模型的原理”知識點進行考核】

【33】

6.

【正確答案】：A

【答案解析】：每年的税後經營利潤=800×(1-25%)=600(萬元)，第1年實體現金流量=600-100=500(萬元)， 第2年及以後的實體現金流量=600-0=600(萬元)，企業實體價值=500/(1+8%)+(600/8%)/(1+8%)=7407(萬元)。

【該題針對“實體現金流量模型的應用”知識點進行考核】

【34】

7.

【正確答案】：A

【答案解析】：甲股票的資本成本=4%+0.90×8%=11.2%，甲企業本期市盈率=[0.2/0.5×(1+6%)]/(11.2%-6%)=8.15，目標企業的增長率與甲企業不同，應該按照修正市盈率計算，以排除增長率對市盈率的影響。甲企業修正市盈率=甲企業本期市盈率/(預期增長率×100)=8.15/(6%×100)=1.3583，根據甲企業的修正市盈率估計的乙企業股票價值=1.3583×20%×100×3=81.5(元/股)。

【該題針對“相對價值模型的應用”知識點進行考核】

【35】

8.

【正確答案】：B

【答案解析】：股利支付率=0.2/1×100%=20%，增長率為6%，股票的貝塔係數=0.8×11%/8%=1.1，股權資本成本=3%+1.1×5%=8.5%，內在市盈率=20%/(8.5%-6%)=8。

【該題針對“相對價值模型的原理”知識點進行考核】

【36】

9.

【正確答案】：A

【答案解析】：股權資本成本=4%+1.2×(8%-4%)=8.8%，銷售淨利率=1/4×100%=25%，本期收入乘數=25%×(1-40%)×(1+5%)/(8.8%-5%)=4.14，每股市價=4×4.14=16.56(元)。

【該題針對“相對價值模型的.原理”知識點進行考核】

　　二、多項選擇題

1.

【正確答案】：ABC

【答案解析】：根據市盈率和市淨率的推導公式可以看出，選項A、B、C都是正確答案。

【該題針對“相對價值模型的原理”知識點進行考核】

【38】

2.

【正確答案】：ACD

【答案解析】：購置各種經營長期資產的支出=△經營長期資產淨值+折舊攤銷=(1100-1000)+100=200萬元，淨經營長期資產增加=△經營長期資產淨值-△經營長期負債=(1100-1000)-(120-100)=80萬元，資本支出=△淨經營長期資產+折舊與攤銷=80+100=180萬元。

【該題針對“現金流量折現模型參數的估計”知識點進行考核】

【39】

3.

【正確答案】：ABC

【答案解析】：根據“淨經營資產週轉率保持與2007年一致”可知2008年淨經營資產增長率=銷售收入增長率=8%，即2008年淨經營資產增加2500×8%=200(萬元)，由此可知，2008年淨投資為200萬元;由於税後經營利潤率=税後經營利潤/銷售收入，所以，2008年税後經營利潤=5000×(1+8%)×10%=540(萬元);實體現金流量=税後經營利潤-淨投資=540-200=340(萬元);2008年淨利潤=540-(2500-2200)×4%=528(萬元)，多餘的現金=淨利潤-淨投資=528-200=328(萬元)，但是此處需要注意有一個陷阱：題中給出的條件是2008年初的淨負債為300萬元，並不是全部借款為300萬元，因為淨負債和全部借款含義並不同，因此，不能認為歸還借款300萬元，剩餘的現金為328-300=28(萬元)用於發放股利，留存收益為528-28=500(萬元)。也就是説，選項D不是答案。

【該題針對“現金流量折現模型參數的估計”知識點進行考核】

【40】

4.

【正確答案】：AD

【答案解析】：可以用修正後的上年數據作為基期數據，所以選項A不正確。判斷企業進入穩定狀態的標誌主要有兩個：(1)具有穩定的銷售增長率，它大約等於宏觀經濟的名義增長率;(2)具有穩定的投資資本回報率，它與資本成本接近。所以選項D不正確。

【該題針對“現金流量折現模型參數的估計”知識點進行考核】

【41】

5.

【正確答案】：ABCD

【答案解析】：根據教材的表述，選項A、B、C、D均正確。

【該題針對“現金流量折現模型參數的估計”知識點進行考核】

【42】

6.

【正確答案】：CD

【答案解析】：A、B的説法不正確，股權現金流量=實體現金流量-税後利息支出+債務淨增加，本期淨投資=本期淨負債增加+本期股東權益增加。

【該題針對“現金流量折現模型參數的估計”知識點進行考核】

【45】

7.

【正確答案】：ABD

【答案解析】：市盈率除了受企業本身基本基本面的影響以外，還受到整個經濟景氣程度的影響。所以選項C不正確。

【該題針對“相對價值模型的原理”知識點進行考核】

【49】

8.

【正確答案】：CD

【答案解析】：企業也是資產，具有資產的一般特徵，但是，它又與實物資產有區別，所以C不正確;相對價值模型運用一些基本的財務比率評估一家企業相對於另一家企業的價值，所以D的説法不正確。

【該題針對“企業價值評估的模型”知識點進行考核】

【55】

9.

【正確答案】：ABD

【答案解析】：項目產生的現金流屬於投資者，而企業產生的現金流僅在管理層決定分配時才流向所有者，如果管理者決定向較差的項目投資而不願意支付股利，則少數股東只能出售股票。

【該題針對“企業價值評估的模型”知識點進行考核】

【57】

10.

【正確答案】：ACD

【答案解析】：選項B不對，因為現時市場價格可能是公平的，也可能是不公平的。

【該題針對“企業價值評估的對象”知識點進行考核】

　　三、計算題

1.

【正確答案】：(1)進行價值評估，預計經營利潤時，不考慮不具有可持續性的項目，也不考慮債權投資收益，所以，答案為：2007年的税後經營利潤=1000×(1-60%-15%-5%)×(1-20%)×(1+10%)=176(萬元)

(2)2007年的經營營運資本增加數額=(40+200-80)×8%=12.8(萬元)

(3)2007年的淨經營長期資產增加數額=(400-120)×5%=14(萬元)

(4)2007年的經營現金毛流量=176+55=231(萬元)

2007年的經營現金淨流量=231-12.8=218.2(萬元)

2007年的實體現金流量=218.2-14-55=149.2(萬元)

(5)甲公司在2007年初的實體價值=149.2×(P/F，10%，1)+149.2×(1+10%)×(P/F，10%，2)+149.2×(1+10%)×(1+10%)×(P/F，10%，3)+149.2×(1+10%)×(1+10%)×(1+5%)/(10%-5%)×(P/F，10%，3)

=149.2×(P/F，10%，1)+149.2×(P/F，10%，1)+149.2×(P/F，10%，1)+149.2×(1+5%)/(10%-5%)×(P/F，10%，1)

=149.2×(P/F，10%，1)×24

=149.2/(1+10%)×24

=3255.27(萬元)

【該題針對“實體現金流量模型的應用”知識點進行考核】

【59】

2.

【正確答案】：(1)2007年的資本支出=經營現金淨流量-實體現金流量=160-100=60(萬元)

因為，資本支出=長期資產淨值增加+折舊與攤銷-無息長期負債增加

所以，2007年的無息長期負債增加=120+20-60=80(萬元)

(2)2007年的總投資=經營營運資本增加+資本支出=50+60=110(萬元)

2007年的淨投資=總投資-折舊與攤銷=110-20=90(萬元)

2007年末的淨經營資產=2007年初的淨經營資產+2007年的淨投資=500+90=590(萬元)

2007年的税後經營利潤=實體現金流量+淨投資=100+90=190(萬元)

2007年的税後利潤=税後經營利潤-税後利息費用=190-30×(1-20%)=166(萬元)

(3)2007年的融資流量合計=2007年的實體現金流量=100(萬元)

債權人現金流量=税後利息支出-淨債務增加

因此，2007年淨債務增加=30×(1-20%)-40=-16(萬元)

由於，淨債務增加=(新借債務-償還債務本金)-金融資產增加

所以，償還債務本金=新借債務-淨債務增加-金融資產增加=20-(-16)-0=36(萬元)

由於，股權現金流量=實體現金流量-債權人現金流量=股權融資淨流量=股利分配-股權資本發行

所以，100-40=60-股權資本發行

即：股權資本發行=0

(4)2007年的股權現金流量=100-40=60(萬元)

2008年的股權現金流量=60×(1+8%)=64.8(萬元)

2009年的股權現金流量=64.8×(1+8%)=69.98(萬元)

2010年的股權現金流量=69.98×(1+6%)=74.18(萬元)

2011年的股權現金流量=74.18×(1+6%)=78.63(萬元)

乙公司在2007年初的股權價值

=60×0.9091+64.8×0.8264+69.98×0.7513+74.18×0.6830+78.63/(10%-6%)×0.6830

=54.546+53.551+52.576+50.665+1342.607

=1553.945(萬元)

由於目前的市價1100萬元低於股權價值1153.945萬元，所以，被市場低估了。

【該題針對“股權現金流量模型的應用”知識點進行考核】

【60】

3.

【正確答案】：B公司的股票價值評估 單位：元