2016年註冊會計師《公司戰略》必考試題及答案

某公司預計第一年每股股權現金流量為3元，第2~5年股權現金流量不變，第6年開始股權現金流量增長率穩定為5%，股權資本成本一直保持10%不變，計算該公司在目前的股權價值，如果目前的每股市價為55元，則該企業股價(　)。

A、被高估了

B、被低估了

C、準確反映了股權價值

D、以上都有可能

【正確答案】A

【答案解析】本題考核股權現金流量模型。每股股權價值=3×(P/A，10%，5)+3×(1+5%)/(10%-5%)×(P /F，10%，5)=3×3.7908+3×(1+5%)/(10%-5%)×0.6209=50.49(元/股)。計算出的每股股權價值低於目前每股股價，因此企業股價被高估了。

A公司今年的每股收益是1元，分配股利0.4元/股，該公司的淨利潤和股利的增長率都是5%，貝塔值為1.2.政府長期債券利率為3.2%，股票市場的風險附加率為4%。則該公司的本期市盈率為(　)。

A、13.33

B、5.25

C、5

D、14

【正確答案】D

【答案解析】本題考核市盈率的計算。股利支付率=0.4/1×100%=40%;股權資本成本=3.2%+1.2×4%=8%;本期市盈率=股利支付率×(1+增長率)/(股權資本成本-增長率)=40%×(1+5%)/(8%-5%)=14.

某公司上年的每股收益為2元，將淨利潤的30%作為股利支付，預計從今年開始淨利潤和股利長期保持6%的增長率，該公司的β值為0.8.若同期無風險報酬率為5%，市場平均收益率為10%，採用市盈率模型計算的公司股票價值為(　)。

A、20.0元

B、20.7元

C、21.2元

D、22.7元

【正確答案】C

【答案解析】本題考核股票價值的計算。股權成本=5%+0.8×(10%-5%)=9%，本期市盈率=股利支付率×(1+增長率)/(股權成本-增長率)=30%×(1+6%)/(9%-6%)=10.6，公司股票價值=本期市盈率×本期每股收益=10.6×2=21.2(元/股)。或：內在市盈率=股利支付率/(股權成本-增長率)=30%/(9%-6%)=10，下期每股收益=2×(1+6%)=2.12(元/股)，公司股票價值=內在市盈率×下期每股收益=10×2.12=21.2(元/股)。

在採用市盈率模型對企業進行估值時，選擇可比企業的'要求是(　)。

A、增長潛力、股利支付率和股權資本成本與目標企業相類似

B、權益淨利率、增長率、股利支付率和股權資本成本與目標企業相類似

C、銷售淨利率、增長率、股利支付率和股權資本成本與目標企業相類似

D、增長潛力、銷售淨利率、權益淨利率與目標企業相類似

【正確答案】A

【答案解析】本題考核市盈率模型。市盈率的驅動因素：(1)增長潛力(增長率);(2)股利支付率;(3)風險(股權成本)。其中最關鍵的驅動因素是增長潛力。這三個因素類似的企業，才會具有類似的市盈率，可比企業實際上是這三個比率類似的企業。