風險管理公司場外業務的“量”“質”並進
作為期貨行業創新業務的突破口之一，風險管理公司場外業務尤其是場外期權2017年發展迅速。在規模高速擴張的同時，場外業務模式更加成熟多樣，盈利能力也顯著提升。
場外業務多點開花
據記者瞭解，2017年場外期權名義本金大幅增長，客户數量不斷增加，場外期權交易流動性持續改善。中期協公佈的數據顯示，截至2017年11月，當年風險管理公司場外期權累計交易額約為2385.6億元人民幣，與2016年同期的128.8億元相比增長1752%。
近年來，越來越多的實體企業認識到期權對於企業風險管理的重要性，對期權產品逐漸從被動接受轉向主動嘗試。“經過前幾年的市場培育，很多企業開始利用金融衍生品來管理和控制風險。”據永安資本董事長葛國棟介紹，2017年永安資本加快推進場外衍生品業務，與以往相比，客户對場外期權的接受度、認知度和專業化程度都有明顯提高。
在交易模式上，客户需求也從初級走向複雜，風險管理公司提供的場外業務定製化特點明顯，產品、服務以及應用場景都得到了很大的豐富，衍生品利用與現貨貿易的結合度逐步提升。
“我們在與國內某大型集團合作開展供應鏈金融的保價服務時，解決了供應鏈金融中的信用風險問題。”華泰長城資本期權市場總監劉東東告訴記者，一方面用期權為客户對衝現貨銷售的價格風險，另一方面用現貨倉單保障了客户賣出期權的信用，開拓了期現結合的新模式和期權組合的新應用。此外，公司還利用期權組合的方式，為客户提供採購和銷售的長單保價服務。
據記者瞭解，南華資本等風險管理公司已開始嘗試開展結構性貿易(或含權貿易)，解決企業參與場外期權無法接受現金交割和財務入賬的問題。去年下半年，南華資本通過現貨業務的發展，與產業鏈上下游企業建立密切關係，在貿易的基礎上探索現貨業務與場外期權相結合，改變傳統的套期保值和貿易模式。據南華資本董事長兼總經理李北新介紹，今年南華資本將根據企業實際情況，將場外業務與期現業務緊密結合，設計更加貼合企業風險管理需求的產品。
在服務“三農”方面，以風險管理公司為風險主要承接方、場外期權為主要工具的“保險+期貨”項目試點開展順利。2017年，上期所、大商所和鄭商所共開展了79個試點項目，涉及天然橡膠、大豆、玉米、白糖、棉花5個期貨品種，得到了期貨公司的積極響應。除了交易所支持項目以外，部分風險管理公司還根據客户需求，開發了“保險+期貨”定製化業務項目，不僅加入了雞蛋等其他品種，而且積極推動“保險+期貨”模式的商業化進程。
逐漸形成良性互動
業內人士認為，2017年場外市場的迅猛發展主要得益於期權市場的逐漸成熟。從需求角度來看，近兩年，在大宗商品價格波動明顯加劇的背景下，企業風險管理需求巨大。與此同時，隨着商品期權上市和“保險+期貨”試點的推進，市場需求方尤其是實體企業對期權的理解和接受程度不斷提高。
從行業內部來看，除了原先對場外業務持續大力投入的公司以外，蓬勃的市場需求也倒逼越來越多的公司關注這一業務。風險管理公司之間以及風險管理公司和其他金融機構之間的競爭，與客户參與活躍度提高形成良性互動，推動了場外市場報價日趨合理，市場逐漸成熟。
從去年來看，國內產業客户對期權的利用能力有了很大提升。據瞭解，華泰長城資本超過90%的期權交易來自產業客户，客户將期權這一工具與現貨採購、庫存管理有機結合，有效地規避了風險，平滑了經營損益。值得注意的是，中小企業也越來越重視利用衍生品管理生產經營風險。據介紹，中小客户一直在永安資本業務中佔有較大份額，永安資本成立至今共服務客户2200餘家，其中註冊資本在2000萬元以下的民營中小企業有1800餘家。
“在經濟全球化發展、外部環境不斷變化的境況下，企業面臨的風險更加複雜多樣，風險管理需求也更加個性化，需要更精準的風險管理方案。”李北新表示，風險管理公司的產品和服務剛好能滿足企業的這些需求，例如南華資本設計的利潤期權、成本指數期權等，就可以幫助企業穩定利潤率、降低原材料採購成本。
要跟上企業對期權設計日漸複雜的需求，風險管理公司對場外業務團隊的支持和投入也十分關鍵。劉東東告訴記者，公司在人力、財務及營銷等方面對期權團隊持續投入，積極配合場外業務。“經過一年多的'發展，目前團隊在IT系統、人才儲備和風險識別及對衝方面都有了一定的經驗。更加專業的團隊可以為客户提供更高效的服務，並且使公司在市場中更具競爭力。”
2017年場外業務發展勢頭非常好，市場已經形成一定業務規模，而且潛力依然巨大，更多的期貨公司開始重視這一塊業務，並加大投入。“未來幾年，公司將抓住機遇力爭在場外衍生品業務上有所突破。”葛國棟表示，實體企業仍是重點服務對象，將場外風險轉移至場內對衝，為產業發展保駕護航，這也契合了公司服務實體企業的宗旨。
行業面臨“成長的煩惱”
場外業務的快速發展，對風險管理公司的軟、硬實力都提出了更高的要求。註冊資本金是衡量風險管理公司服務能力的重要指標之一，2017年業內有多家風險管理公司增資。截至2017年11月30日，70家風險管理公司總註冊資本為132.4億元，同比增長74%。
在軟實力建設方面，人才一直是困擾風險管理公司的一大問題。目前業務量在行業中位居前列的華泰長城資本也表示將繼續加大人才引進的力度，加強人才隊伍建設。“隨着市場規模不斷增長，前、中、後台的人員配置都需要增強。其中，更要注重專業技術人才，與前台相適應的中、後台支持能力也要提升。團隊除了要有非常強的交易能力之外，還需要IT和風控的支持。”華泰期貨總裁徐煒中表示。
除了風險管理公司的內部建設外，徐煒中認為，在場外業務快速發展的形勢下，如果相應的制度、規則、風險管理指標等不能隨之進一步完善，行業的發展就會受到一定的影響。
比如，風險管理公司的主體性質界定是業內比較關注的問題。目前監管機構尚未出台正式文件將風險管理公司界定為金融機構，對期權做市業務的備案也沒有予以增信。此外，場外期權也面臨着“成長的煩惱”，業務規模增長開始受到期貨市場限倉規則的影響，這一定程度上也制約了風險管理公司服務能力的發揮。對此，業內人士希望監管部門及交易所未來能為場外業務提供更多支持，進一步完善場外衍生品市場相應的規則和制度。
