證券從業資格考試金融市場重點：金融期權

導語：金融期權是以期權為基礎的金融衍生產品，指以金融商品或金融期貨合約為標的物的期權交易。其購買者在向出售者支付一定費用後，就獲得了能在規定期限內以某一特定價格向出售者買進或賣出一定數量的某種金融商品或金融期貨合約的權利。

　　金融期權

　　(一)金融期權的特徵

與金融期貨相比，金融期權的主要特徵在於它僅僅是買賣權利的交換。期權的買方在支付了期權費後，就獲得了期權合約所賦予的權利，即在期權合約規定的時間內，以事先確定的價格向期權的賣方買進或賣出某種金融工具的權利，但並沒有必須履行該期權合約的義務。期權的買方可以選擇行使他所擁有的權利;期權的賣方在收取期權費後就承擔着在規定時間內履行該期權合約的義務。

　　(二)金融期貨與金融期權的區別

(1)基礎資產不同。金融期權與金融期貨的基礎資產不盡相同。一般地説，凡可作期貨交易的金融工具都可作期權交易。然而，可作期權交易的金融工具卻未必可作期貨交易。在實踐中，只有金融期貨期權，而沒有金融期權期貨，即只有以金融期貨合約為基礎資產的金融期權交易，而沒有以金融期權合約為基礎資產的金融期貨交易。一般而言，金融期權的基礎資產多於金融期貨的基礎資產。

(2)交易者權利與義務的對稱性不同。金融期貨交易雙方的權利與義務對稱，即對任何一方而言，都既有要求對方履約的權利，又有自己對對方履約的義務。而金融期權交易雙方的權利與義務存在着明顯的不對稱性，期權的買方只有權利沒有義務，而期權的賣方只有義務沒有權利。

(3)履約保證不同。金融期貨交易雙方均需開立保證金賬户，並按規定繳納履約保證金。而在金融期權交易中，只有期權出售者，尤其是無擔保期權的出售者才需開立保證金賬户，並按規定繳納保證金，以保證其履約的義務。至於期權的購買者，因期權合約未規定其義務，無需開立保證金賬户，也無需繳納保證金。

(4)現金流轉不同。金融期貨交易雙方在成交時不發生現金收付關係，但在成交後，由於實行逐日結算制度，交易雙方將因價格的變動而發生現金流轉，即營利一方的保證金賬户餘額將增加，而虧損一方的保證金賬户餘額將減少。當虧損方保證金賬户餘額低於規定的維持保證金時，虧損方必須按規定及時繳納追加保證金。因此，金融期貨交易雙方都必須保有一定的流動性較高的資產，以備不時之需。而在金融期權交易中，在成交時，期權購買者為取得期權合約所賦予的權利，必須向期權出售者支付一定的期權費，但在成交後，除了到期履約外，交易雙方將不發生任何現金流轉。

(5)盈虧特點不同。金融期貨交易雙方都無權違約，也無權要求提前交割或推遲交割，而只能在到期前的任一時間通過反向交易實現對衝或到期進行實物交割。因此，從理論上説，金融期貨交易中雙方潛在的營利和虧損都是無限的。

相反，在金融期權交易中，由於期權購買者與出售者在權利和義務上的不對稱性，他們在交易中的營利和虧損也具有不對稱性。從理論上説，期權購買者在交易中的潛在虧損是有限的，僅限於他所支付的期權費，而他可能取得的營利卻是無限的;相反，期權出售者在交易中所取得的營利是有限的，僅限於所收取的期權費，而他可能遭受的損失卻是無限的。

(6)套期保值的作用與效果不同。金融期權與金融期貨都是人們常用的套期保值工具，但它們的作用與效果是不同的。人們利用金融期貨進行套期保值，在避免價格不利變動造成損失的'同時，也必須放棄若價格有利變動可能獲得的利益。人們利用金融期權進行套期保值，若價格發生不利變動，套期保值者可通過執行期權來避免損失;若價格發生有利變動，套期保值者又可通過放棄期權來保護利益。這樣，通過金融期權交易，既可避免價格不利變動造成的損失，又可在相當程度上保住價格有利變動而帶來的利益。

但是，這並不是説金融期權比金融期貨更為有利。如從保值角度來説，金融期貨通常比金融期權更為有效，也更為便宜，而且要在金融期權交易中真正做到既保值又獲利，事實上也並非易事。

所以，金融期權與金融期貨可謂各有所長，各有所短。在現實的交易活動中，人們往往將二者結合起來，通過一定的組合或搭配來實現某一特定目標。

　　(三)金融期權的基本功能

(1)套期保值功能。根據《企業會計準則第24號——套期保值》的定義，套期保值是指企業為規避外匯風險、利率風險、商品價格風險、股票價格風險、信用風險等，指定一項或一項以上套期工具，使套期工具的公允價值或現金流量變動，預期抵消被套期項目全部或部分公允價值或現金流量變動。

(2)價格發現功能。價格發現功能是指在一個公開、公平、高效、競爭的期貨市場中，通過集中競價形成期貨價格的功能。

(3)投機功能。

(4)套利功能。套利的理論基礎在於經濟學中的一價定律，即忽略交易費用的差異，同一商品只能有一個價格。

　　(四)金融期權的分類

1.按照選擇權的性質劃分，金融期權可以分為看漲期權和看跌期權

(1)看漲期權。看漲期權也稱“認購權”，指期權的買方具有在約定期限內(或合約到期日)按協定價格(也稱“敲定價格”或“行權價格”)買入一定數量基礎金融工具的權利。交易者之所以買入看漲期權，是因為他預期基礎金融工具的價格在合約期限內將會上漲。如果判斷正確，按協定價格買人該項金融工具並以市價賣出，可賺取市價與協定價格之間的差額;如果判斷失誤，則放棄行權，僅損失期權費。

(2)看跌期權。看跌期權也稱“認沽權”，指期權的買方具有在約定期限內按協定價格賣出一定數量基礎金融工具的權利。交易者買人看跌期權，是因為他預期基礎金融工具的價格在近期內將會下跌。如果判斷正確，可從市場上以較低的價格買入該項金融工具，再按協定價格賣給期權的賣方，將賺取協定價與市價的差額;如果判斷失誤，將放棄行權，損失期權費。

2.按照合約所規定的履約時間的不同，金融期權可以分為歐式期權、美式期權和修正的美式期權

歐式期權只能在期權到期日執行;美式期權則可在期權到期日或到期日之前的任何一個營業日執行;修正的美式期權也被稱為“百慕大期權”或“大西洋期權”，可以在期權到期日之前的一系列規定日期執行。

3.按照金融期權基礎資產性質的不同，金融期權可以分為股權類期權、利率期權、貨幣期權、金融期貨合約期權、互換期權等

(1)股權類期權。與股權類期貨類似，股權類期權也包括三種類型：單隻股票期權、股票組合期權和股票指數期權。

(2)利率期權。利率期權指買方在支付了期權費後，即取得在合約有效期內或到期時以一定的利率(價格)買入或賣出一定面額的利率工具的權利。利率期權合約通常以政府短期、中期、長期債券，歐洲美元債券，大面額可轉讓存單等利率工具為基礎資產。

(3)貨幣期權。貨幣期權又稱“外幣期權”“外匯期權”，指買方在支付了期權費後，即取得在合約有效期內或到期時以約定的匯率購買或出售一定數額某種外匯資產的權利。貨幣期權合約主要以美元、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、加拿大元及澳大利亞元等為基礎資產。

(4)金融期貨合約期權。金融期貨合約期權是一種以金融期貨合約為交易對象的選擇權，它賦予其持有者在規定時間內以協定價格買賣特定金融期貨合約的權利。

(5)互換期權。金融互換期權是以金融互換合約為交易對象的選擇權，它賦予其持有者在規定時間內以規定條件與交易對手進行互換交易的權利。

此外，與標準的交易所交易相比，還存在奇異型期權的期權類產品。奇異型期權通常在選擇權性質、基礎資產以及期權有效期等內容上與標準化的交易所交易期權存在差異，種類龐雜，較為流行的就有數十種之多。